導語：
與PE行業相關的統計資料五花八門，相比火熱的“大資料”，這些“小”資料或許能夠加深我們對中美PE行業的認識與理解。
從大往小數行業
1.資產管理行業
美國ICI (Investment CompanyInstitute)每年發佈經註冊的投資公司(U.S.-registered investment company)統計資料，這類機構是美國資產管理行業的主流。投資公司的界定標準大致是“兩頭都在外”，即本身對外發行證券融資，同時又對外投資了證券(而不是建廠房、買原料之類的生產經營性投資)。這個標準，跟國內通常理解的基金比較類似，但又不完全一樣。
ICI對投資公司的分類口徑為四個大類：開放式的共同基金，封閉式基金，交易所交易基金(ETFs)和單位信託。按照其統計，2014年全球的共同基金和ETFs規模共為33.4萬億美元，這是全球資產管理行業的整體數量級。
再看美國，美國的資產管理行業肯定是全球最大的，總管理規模18.2萬億美元，占全球50%以上。其中共同基金15.85萬億美元，ETFs共1.97萬億美元，封閉式基金和單位信託共0.4萬億美元，合計占到了美國家庭總金融資產的24%，而持有共同基金的家庭比例占到了43.3%，這都是很高的比例。
ICI統計這四類機構通過新發行和分配再投資，共募集了大約1萬億美元。這是整個資產管理行業中註冊機構募資的整體數量級。
另外，根據美國證券交易委員會SEC的統計，豁免註冊的發行人2014年籌集了超過1.3萬億美元的資金，跟註冊機構募資規模相當。根據SEC的規定，豁免註冊的主要是規模較小的基金以及創業投資機構。因此，前述資產管理行業可能並未完全包括創業投資，但由於其規模較小，所以對整體影響不大。
2.兼併與收購（M&A）
根據Dealogic統計，2014年，全球兼併與收購交易總額達到3.59萬億美元。2015年則猛增到了5萬億美元左右，其中美國企業交易金額大約為2.3萬億美元。
3.PE行業整體
PE是一個寬泛的統稱，各家的界定標準不完全一樣。行業雜誌PEI（Private Equity International）每年發佈PEI 300報告，統計全球最大的300家PE機構資料。PEI的統計口徑是直接投入到企業的投資都算PE，包括分散性的股權投資、並購基金、成長性投資、創業投資等，但不包括母基金(FOF)、二級市場基金買賣、房地產、基礎設施、PIPE、對沖基金等。PEI的統計沒有區分是否註冊，所以跟ICI的統計可能不完全對應。
根據PEI於2015年5月發佈的報告，全球最大的300家PE機構在過去的五年（2010年1月1日至2015年4月1日）總共募集約1.09萬億美元，平均每年2,000億美元左右。
其他的統計資料可供參照：
1）根據Zephyr的統計，2013年全球的PE總交易金額為3,404億美元，歷史最高記錄是2007年的9,015億美元。
2）根據普華永道的報告，2015年1-5月，美國總共4,654宗並購交易，總值8,750億美元。其中私募股權投資交易占5%，金額為440億美元。
3）Bain & Company發佈的2015年全球PE報告，統計了近6000家活躍的PE機構，包括並購基金、基礎設施投資、房地產投資和債權投資，這些機構2014年底可投資能力總計約1.2萬億美元，其中4,520億美元標明為並購性質。
4）根據Bain的報告，2014年全球的並購基金總交易金額達到了2,520億美元（其中北美大約占一半，2013年的數字是2,560億美元，幾乎持平），募集資金金額約4,990億美元。從金額上看，並購是美國PE機構最主要的業務。
4.創業投資（VC）
先看界定範圍，按照SEC的標準，VC應該是以直接的方式，投資於非公眾公司，不使用杠杆；而且只要做了創業投資之外的業務，這個機構就不算VC了。按照美國全美創業投資協會（NVCA）的解釋，VC應該是投資處於發展早期的企業，持有的是非流動的權益，而且提供除資金之外的增值服務。
根據NVCA的統計，2014年美國的創業投資機構共募集了299億美元，投資金額493億美元，管理資本合計1,565億美元。相對募資和管理資本規模而言，投資金額有點過高，是2000年以來最高的，而2013年的投資金額只有301億美元。NVCA解釋說這是因為有一些超大的投資，拉高了整體金額，如果刨除掉之後會顯得比較正常。
NVCA統計，2014年全美共有803家創業投資機構，總共管理基金1,206只。平均每家機構管理1.95億美元，每檔基金1.11億美元。
5.PE基金的二級市場
Cogent Partners估計，2014年PE基金的二級市場規模達到了420億美元左右，在五年內翻了超過三倍。對比PEI和Bain的募資統計可知，基金的二級市場已經成為PE行業的重要組成部分。
6.IPO情況
據普華永道統計，2014年紐約證券交易所及納斯達克證券交易所IPO融資金額大概是850億美元左右（折合人民幣約5342億元），2015年IPO金額折合人民幣約2,116億元，略低於香港市場同期的折合人民幣約2,157億元。
從大往小數機構
1.資產管理公司
全球最大的資產管理機構是貝萊德集團（Blackrock），管理資產共約4.5萬億美元。應當說，這是一個驚人的數字，前文說過，ICI統計全美投資公司管理的總金額只有18.2萬億美元。另外一些知名的資產管理公司規模也非常之大，比如富達集團（Fidelity）管理資產規模也有2萬億美元。
2.PE機構
這裡有兩個統計，按照管理資產總規模計，最大的是黑石集團（Blackstone），2014年管理資產總規模2,904億美元，雖然都姓“黑”，但Blackstone還是比Blackrock小很多，只是一個零頭；按照PEI的統計，過去五年募集資金最多的是凱雷集團（Carlyle），共319億美元，黑石是255億美元左右。
對比黑石和凱雷自己的年報，黑石2014年新募集資金570億美元，凱雷2014年新募集資金249億美元，這些資料都比PEI的統計高很多。筆者理解，這可能是因為PEI統計的只有比較純粹的PE基金，而黑石和凱雷自己的資料為整體業務統計，包括了房地產、基礎設施、對沖基金等其他基金的募集。
3.創業投資機構
根據PEI的統計，最大的創業投資機構應該是紅杉資本（Sequoia），在PEI300中排名第45位，過去五年募集資金共64.3億美元。在同一個排行榜中，老牌創投NEA排在第54位（近五年融資51.7億美元），新銳Andreessen Horowitz排在第77位（近五年融資38.5億美元），在整個PE榜裡都還是小弟。
紅杉並沒有披露自己的管理總規模，在福布斯2015中國最佳創投機構榜單的排名中，紅杉中國就管理了400億元人民幣。有資料顯示，紅杉的管理資產規模為120億美元，對比NVCA的整體統計，以及資金募集資料，筆者認為這個數位是比較可信的。
從大往小數基金和並購
1.最大的基金
目前，全球最大的基金應該是道富環球（State Street）的標普500ETF(簡稱SPY)，市值1,569億美元。富達集團的單只貨幣基金規模也超過了千億美元。
2.最大的PE基金
根據PEI的統計，從2010年到2015年，募集規模最大的PE基金是2013年12月募集結束的Apollo Investment Fund VIII，規模高達183.8億美元。黑石、CVC、凱雷、華平都有單只規模超過100億美元的PE基金。
3.最大的創投基金
根據NVCA的統計，到2015年為止，最大的VC基金規模為63億美元，但這個記錄是在2004年之前創造的，近十年沒有打破。
4. 最大的並購
美國乃至世界歷史上最大的一宗並購案，應該是2000年1月，美國線上(America Online)宣佈以1,862億美元收購時代華納（Time Warner）。
2015年10月，戴爾宣佈收購美國資料存儲巨頭 EMC，整個交易規模約為 670 億美元（約4,235億元人民幣），這也是科技界規模最大的一宗並購交易。
5.最大的PE參與的並購
根據Zephyr的統計，2013年最大的PE參與並購，是巴菲特的Berkshire與3G Capital支持的對亨氏（Heinz）的100%收購，金額280億美元。第二位是Silver Lake支持的對戴爾（Dell）的100%收購，金額249億美元。
從上述這些資料所披露的資料可以看出非常整齊的數量級差：
中國的情況
1.資產管理行業和機構
根據Wind統計，截至2015年底，中國的公募基金總規模約8.4萬億元人民幣。根據基金業協會的統計，截至2015年12月底，已備案私募基金認繳規模5.07萬億元，二者合計13.5萬億元左右，這是中國受規管的資產管理行業的整體規模，基本可以與美國ICI的統計相對應。
管理規模最大的是天弘基金管理公司，挾餘額寶之威，資產管理業務總規模達到了10,742億元，是首家突破萬億人民幣規模的資產管理機構。天弘餘額寶貨幣基金2015年底的規模是6,206.90億元人民幣，差不多也是千億美元級了。
2.PE行業和機構
我們首先要找一個可以跟美國PE行業對比的範圍，筆者認為，可用中國整體的股權投資來對比美國的整體PE行業。
根據基金業協會統計，截至2015年11月底，已登記私募基金中，從事股權投資業務的（包括私募股權投資和創業投資兩個類別）基金認繳規模合計2.9萬億人民幣左右。兩個類別的管理人合計12,400家，基金合計8,034只，平均單檔基金認繳規模3.6億元人民幣。
根據PEI的統計，大中華地區最大的PE機構是鼎暉（CDH），過去五年募集資金共56.6億美元，約合370億元人民幣，排名全球第51位，還在紅杉之前。根據鼎暉自己的披露，管理資產總規模超過1,000億元人民幣。鼎暉成立於2002年，至今只有13年，發展成這樣的規模實屬不易。對比一下，黑石成立16年之後的2001年，也只管理了141億美金，還不到今天鼎暉的規模。鼎暉的業務也已多元化，包括股權投資、創業投資、地產投資、夾層投資、證券投資等，其中股權投資占整體規模61%，VC業務占7%左右。
最大單只PE基金方面，2014年鼎暉PE美元5期基金募集26億美元，到了百億元人民幣級；中信產業投資管理運作的綿陽基金最終募集規模為90億元人民幣，鼎暉PE人民幣基金II募集資金80億元人民幣，也都接近百億規模。
3.創業投資行業和機構
根據基金業協會統計，截至2015年11月底，已登記私募基金中，創業投資基金認繳總規模2,555億元人民幣。創投管理人有1,387個，管理基金1,312只，兩個數字都超過了NVCA的統計。創業投資基金也比管理人少，平均每個機構管理基金認繳規模1.84億元人民幣，平均每檔基金規模1.95億元人民幣。
據筆者所知，目前國內創投機構管理規模最大的應該是創新投資集團，根據其自身披露，有42億元人民幣註冊資本，100億元人民幣的可投資能力，管理著外部100億元人民幣的資本。在福布斯的2015中國最佳創投機構榜單排名中，創新投資的管理規模為300億元人民幣，筆者認為可以取這個數字。
在單只最大創投基金方面，2010年東方富海的蕪湖基金總實繳規模24.1億元人民幣，是創投基金中規模較大的。
4.並購市場
根據投中的統計，2014年中國並購市場宣佈交易案例達6967起，宣佈交易規模3,722.27億美元。
根據安永的報告， 2015年上半年涉及中國內地企業的並購交易額為亞太區最高，共有1,393 宗交易，總金額為2,476億美元，較去年同期增加88%。交易額為10年新高。2015年上半年另有281宗並購交易涉及香港公司，交易總額達978億美元。
5. IPO情況
根據普華永道的統計，儘管2015年7月至11月期間中國大陸IPO暫停，但2015年滬深股市IPO仍然達到219宗，高於2014年的125宗，融資規模1,586億元人民幣，高於2014年786億元的水準。
可以看出，中國也存在整齊的數量級差：
要說明的是，中美之間有幾個重要的不同：
1.整體分類
中國的分類方法和統計口徑跟美國不同。美國的分類方法是先看是否註冊，再看組織形式，最後看投資對象；而中國的分類方法首先根據募集方式的不同，將公募產品分出來，再根據投資物件，對私募基金登記機構和產品進行劃分。
2.PE與VC的劃分
美國的PE範疇中，往往將並購和VC作為PE的子類別。在中國，私募股權投資和創業投資分開登記並統計。但如果按照美國的分類標準，中國的不少PE實際上算VC，也是做中小型創新企業少數股權投資的，本身不做並購。
3.認繳和實繳的區別
中國的基金還有認繳和實繳之分，根據基金業協會的統計，截至2015年11月底，私募基金認繳規模4.79萬億，實繳3.82萬億，整體認繳比例在80%左右。
資料對比
我們再加上一些宏觀資料和機構資料：
1.2014年美國的GDP為17.42萬億美元，中國是10.43萬億美元。中美是世界上僅有的兩個“十萬億美元”俱樂部成員。
2.2015年底，美國的股票總市值是25萬億美元左右，中國的A股總市值是56.67萬億人民幣，當然最近又跌掉了不少，只有40幾萬億了。
3.中美主要金融機構的對比：
注：以上資料中，美國機構的單位為億美元，中國機構的單位為億元人民幣；另外，全世界最大的保險公司是法國安盛集團AXA，但在美國發行了ADR，其市值超過美國本土的大都會人壽。
羅列了這麼多的資料，紛繁複雜，不容易理出頭緒。但我們對比一下美國和中國的情況，列示出來就比較清楚了（為了讓圖表看起來更清楚，圖中沒有列示比例偏高的最大保險公司的對比）。不過要說明的是，雖然筆者盡可能用了可以對應的資料，但由於有時間、統計口徑上的差異，這種對比不完全準確。
從上圖可以看出：
1.中國的資本市場還有較大發展空間，特別是並購業務，與整體經濟的發展，和整體資本市場的發展都還不匹配。
2.中國的資產管理業務還處於發展初級階段，行業規模與整體經濟發展和資本市場的規模不成比例，這可能也跟投資習慣有關，更多的中國投資者傾向于自己投資，而不是交給專業的管理人。
3.中國的PE行業和創投行業發展的其實還是不錯的，雖然歷史還很短，但從規模上看，基本趕上了資本市場的整體發展速度。創投行業占整體資產管理的比例甚至還高於美國，一定程度上說明在中國的PE和創投行業中，投資人將資金委託給專業機構來管理的意願比其他方向更強烈。
4. 與IPO相比，中國的創投交易金額已經有了相當的規模，相對比例比美國還高，這說明創投行業已經成為創新企業的重要資金來源。當然，由於國內對創業投資的界定並不明確或者不一致，統計資料中可能存在一定的水分。但是從管理規模、募集金額、投資金額三個維度看，中美創投的比例都很接近，從一個側面印證了資料的較高可信度。
5. 儘管“大”不一定意味著“好”，但金融機構的體量還是實力的重要衡量指標。從市值上看，中國的銀行和保險公司已經有了跟國際同行比肩的代表，證券公司方面還有一定差距。不過，美國獨立的證券公司巨頭只剩下高盛、摩根斯坦利（市值509億美元）、嘉信（市值350億美元）了，而中國證券公司超過千億人民幣市值的還有好幾家。
6.中國的資產管理機構還非常弱小，影響力不大，行業分散度也很高，有待進一步整合提高。中國的PE機構也比較弱小，沒有形成足夠體量的龍頭群體，但發展勢頭不錯，差別小於資產管理機構的差別。
7.中國的創投機構是發展最為突出的，已經湧現了一些成規模的機構。考慮到中國創業投資發展的歷史遠遠短於美國，取得這樣的結果是難能可貴的。不過從整體而言，中國的創投行業仍然還有很長的路要走。
8.中國的基金規模總體還是偏小，餘額寶基金一枝獨秀。不過，基金規模肯定不是越大越好，有一個適當的度。
9. 中國PE機構和創投機構的平均管理規模都偏小，有提升空間。
作者系深圳市東方富海投資管理股份有限公司合夥人、研究部總經理
來源：創投界
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與PE行業相關的統計資料五花八門，相比火熱的“大資料”，這些“小”資料或許能夠加深我們對中美PE行業的認識與理解。
從大往小數行業
1.資產管理行業
美國ICI (Investment CompanyInstitute)每年發佈經註冊的投資公司(U.S.-registered investment company)統計資料，這類機構是美國資產管理行業的主流。投資公司的界定標準大致是“兩頭都在外”，即本身對外發行證券融資，同時又對外投資了證券(而不是建廠房、買原料之類的生產經營性投資)。這個標準，跟國內通常理解的基金比較類似，但又不完全一樣。
ICI對投資公司的分類口徑為四個大類：開放式的共同基金，封閉式基金，交易所交易基金(ETFs)和單位信託。按照其統計，2014年全球的共同基金和ETFs規模共為33.4萬億美元，這是全球資產管理行業的整體數量級。
再看美國，美國的資產管理行業肯定是全球最大的，總管理規模18.2萬億美元，占全球50%以上。其中共同基金15.85萬億美元，ETFs共1.97萬億美元，封閉式基金和單位信託共0.4萬億美元，合計占到了美國家庭總金融資產的24%，而持有共同基金的家庭比例占到了43.3%，這都是很高的比例。
ICI統計這四類機構通過新發行和分配再投資，共募集了大約1萬億美元。這是整個資產管理行業中註冊機構募資的整體數量級。
另外，根據美國證券交易委員會SEC的統計，豁免註冊的發行人2014年籌集了超過1.3萬億美元的資金，跟註冊機構募資規模相當。根據SEC的規定，豁免註冊的主要是規模較小的基金以及創業投資機構。因此，前述資產管理行業可能並未完全包括創業投資，但由於其規模較小，所以對整體影響不大。
2.兼併與收購（M&A）
根據Dealogic統計，2014年，全球兼併與收購交易總額達到3.59萬億美元。2015年則猛增到了5萬億美元左右，其中美國企業交易金額大約為2.3萬億美元。
3.PE行業整體
PE是一個寬泛的統稱，各家的界定標準不完全一樣。行業雜誌PEI（Private Equity International）每年發佈PEI 300報告，統計全球最大的300家PE機構資料。PEI的統計口徑是直接投入到企業的投資都算PE，包括分散性的股權投資、並購基金、成長性投資、創業投資等，但不包括母基金(FOF)、二級市場基金買賣、房地產、基礎設施、PIPE、對沖基金等。PEI的統計沒有區分是否註冊，所以跟ICI的統計可能不完全對應。
根據PEI於2015年5月發佈的報告，全球最大的300家PE機構在過去的五年（2010年1月1日至2015年4月1日）總共募集約1.09萬億美元，平均每年2,000億美元左右。
其他的統計資料可供參照：
1）根據Zephyr的統計，2013年全球的PE總交易金額為3,404億美元，歷史最高記錄是2007年的9,015億美元。
2）根據普華永道的報告，2015年1-5月，美國總共4,654宗並購交易，總值8,750億美元。其中私募股權投資交易占5%，金額為440億美元。
3）Bain & Company發佈的2015年全球PE報告，統計了近6000家活躍的PE機構，包括並購基金、基礎設施投資、房地產投資和債權投資，這些機構2014年底可投資能力總計約1.2萬億美元，其中4,520億美元標明為並購性質。
4）根據Bain的報告，2014年全球的並購基金總交易金額達到了2,520億美元（其中北美大約占一半，2013年的數字是2,560億美元，幾乎持平），募集資金金額約4,990億美元。從金額上看，並購是美國PE機構最主要的業務。
4.創業投資（VC）
先看界定範圍，按照SEC的標準，VC應該是以直接的方式，投資於非公眾公司，不使用杠杆；而且只要做了創業投資之外的業務，這個機構就不算VC了。按照美國全美創業投資協會（NVCA）的解釋，VC應該是投資處於發展早期的企業，持有的是非流動的權益，而且提供除資金之外的增值服務。
根據NVCA的統計，2014年美國的創業投資機構共募集了299億美元，投資金額493億美元，管理資本合計1,565億美元。相對募資和管理資本規模而言，投資金額有點過高，是2000年以來最高的，而2013年的投資金額只有301億美元。NVCA解釋說這是因為有一些超大的投資，拉高了整體金額，如果刨除掉之後會顯得比較正常。
NVCA統計，2014年全美共有803家創業投資機構，總共管理基金1,206只。平均每家機構管理1.95億美元，每檔基金1.11億美元。
5.PE基金的二級市場
Cogent Partners估計，2014年PE基金的二級市場規模達到了420億美元左右，在五年內翻了超過三倍。對比PEI和Bain的募資統計可知，基金的二級市場已經成為PE行業的重要組成部分。
6.IPO情況
據普華永道統計，2014年紐約證券交易所及納斯達克證券交易所IPO融資金額大概是850億美元左右（折合人民幣約5342億元），2015年IPO金額折合人民幣約2,116億元，略低於香港市場同期的折合人民幣約2,157億元。
從大往小數機構
1.資產管理公司
全球最大的資產管理機構是貝萊德集團（Blackrock），管理資產共約4.5萬億美元。應當說，這是一個驚人的數字，前文說過，ICI統計全美投資公司管理的總金額只有18.2萬億美元。另外一些知名的資產管理公司規模也非常之大，比如富達集團（Fidelity）管理資產規模也有2萬億美元。
2.PE機構
這裡有兩個統計，按照管理資產總規模計，最大的是黑石集團（Blackstone），2014年管理資產總規模2,904億美元，雖然都姓“黑”，但Blackstone還是比Blackrock小很多，只是一個零頭；按照PEI的統計，過去五年募集資金最多的是凱雷集團（Carlyle），共319億美元，黑石是255億美元左右。
對比黑石和凱雷自己的年報，黑石2014年新募集資金570億美元，凱雷2014年新募集資金249億美元，這些資料都比PEI的統計高很多。筆者理解，這可能是因為PEI統計的只有比較純粹的PE基金，而黑石和凱雷自己的資料為整體業務統計，包括了房地產、基礎設施、對沖基金等其他基金的募集。
3.創業投資機構
根據PEI的統計，最大的創業投資機構應該是紅杉資本（Sequoia），在PEI300中排名第45位，過去五年募集資金共64.3億美元。在同一個排行榜中，老牌創投NEA排在第54位（近五年融資51.7億美元），新銳Andreessen Horowitz排在第77位（近五年融資38.5億美元），在整個PE榜裡都還是小弟。
紅杉並沒有披露自己的管理總規模，在福布斯2015中國最佳創投機構榜單的排名中，紅杉中國就管理了400億元人民幣。有資料顯示，紅杉的管理資產規模為120億美元，對比NVCA的整體統計，以及資金募集資料，筆者認為這個數位是比較可信的。
從大往小數基金和並購
1.最大的基金
目前，全球最大的基金應該是道富環球（State Street）的標普500ETF(簡稱SPY)，市值1,569億美元。富達集團的單只貨幣基金規模也超過了千億美元。
2.最大的PE基金
根據PEI的統計，從2010年到2015年，募集規模最大的PE基金是2013年12月募集結束的Apollo Investment Fund VIII，規模高達183.8億美元。黑石、CVC、凱雷、華平都有單只規模超過100億美元的PE基金。
3.最大的創投基金
根據NVCA的統計，到2015年為止，最大的VC基金規模為63億美元，但這個記錄是在2004年之前創造的，近十年沒有打破。
4. 最大的並購
美國乃至世界歷史上最大的一宗並購案，應該是2000年1月，美國線上(America Online)宣佈以1,862億美元收購時代華納（Time Warner）。
2015年10月，戴爾宣佈收購美國資料存儲巨頭 EMC，整個交易規模約為 670 億美元（約4,235億元人民幣），這也是科技界規模最大的一宗並購交易。
5.最大的PE參與的並購
根據Zephyr的統計，2013年最大的PE參與並購，是巴菲特的Berkshire與3G Capital支持的對亨氏（Heinz）的100%收購，金額280億美元。第二位是Silver Lake支持的對戴爾（Dell）的100%收購，金額249億美元。
從上述這些資料所披露的資料可以看出非常整齊的數量級差：
中國的情況
1.資產管理行業和機構
根據Wind統計，截至2015年底，中國的公募基金總規模約8.4萬億元人民幣。根據基金業協會的統計，截至2015年12月底，已備案私募基金認繳規模5.07萬億元，二者合計13.5萬億元左右，這是中國受規管的資產管理行業的整體規模，基本可以與美國ICI的統計相對應。
管理規模最大的是天弘基金管理公司，挾餘額寶之威，資產管理業務總規模達到了10,742億元，是首家突破萬億人民幣規模的資產管理機構。天弘餘額寶貨幣基金2015年底的規模是6,206.90億元人民幣，差不多也是千億美元級了。
2.PE行業和機構
我們首先要找一個可以跟美國PE行業對比的範圍，筆者認為，可用中國整體的股權投資來對比美國的整體PE行業。
根據基金業協會統計，截至2015年11月底，已登記私募基金中，從事股權投資業務的（包括私募股權投資和創業投資兩個類別）基金認繳規模合計2.9萬億人民幣左右。兩個類別的管理人合計12,400家，基金合計8,034只，平均單檔基金認繳規模3.6億元人民幣。
根據PEI的統計，大中華地區最大的PE機構是鼎暉（CDH），過去五年募集資金共56.6億美元，約合370億元人民幣，排名全球第51位，還在紅杉之前。根據鼎暉自己的披露，管理資產總規模超過1,000億元人民幣。鼎暉成立於2002年，至今只有13年，發展成這樣的規模實屬不易。對比一下，黑石成立16年之後的2001年，也只管理了141億美金，還不到今天鼎暉的規模。鼎暉的業務也已多元化，包括股權投資、創業投資、地產投資、夾層投資、證券投資等，其中股權投資占整體規模61%，VC業務占7%左右。
最大單只PE基金方面，2014年鼎暉PE美元5期基金募集26億美元，到了百億元人民幣級；中信產業投資管理運作的綿陽基金最終募集規模為90億元人民幣，鼎暉PE人民幣基金II募集資金80億元人民幣，也都接近百億規模。
3.創業投資行業和機構
根據基金業協會統計，截至2015年11月底，已登記私募基金中，創業投資基金認繳總規模2,555億元人民幣。創投管理人有1,387個，管理基金1,312只，兩個數字都超過了NVCA的統計。創業投資基金也比管理人少，平均每個機構管理基金認繳規模1.84億元人民幣，平均每檔基金規模1.95億元人民幣。
據筆者所知，目前國內創投機構管理規模最大的應該是創新投資集團，根據其自身披露，有42億元人民幣註冊資本，100億元人民幣的可投資能力，管理著外部100億元人民幣的資本。在福布斯的2015中國最佳創投機構榜單排名中，創新投資的管理規模為300億元人民幣，筆者認為可以取這個數字。
在單只最大創投基金方面，2010年東方富海的蕪湖基金總實繳規模24.1億元人民幣，是創投基金中規模較大的。
4.並購市場
根據投中的統計，2014年中國並購市場宣佈交易案例達6967起，宣佈交易規模3,722.27億美元。
根據安永的報告， 2015年上半年涉及中國內地企業的並購交易額為亞太區最高，共有1,393 宗交易，總金額為2,476億美元，較去年同期增加88%。交易額為10年新高。2015年上半年另有281宗並購交易涉及香港公司，交易總額達978億美元。
5. IPO情況
根據普華永道的統計，儘管2015年7月至11月期間中國大陸IPO暫停，但2015年滬深股市IPO仍然達到219宗，高於2014年的125宗，融資規模1,586億元人民幣，高於2014年786億元的水準。
可以看出，中國也存在整齊的數量級差：
要說明的是，中美之間有幾個重要的不同：
1.整體分類
中國的分類方法和統計口徑跟美國不同。美國的分類方法是先看是否註冊，再看組織形式，最後看投資對象；而中國的分類方法首先根據募集方式的不同，將公募產品分出來，再根據投資物件，對私募基金登記機構和產品進行劃分。
2.PE與VC的劃分
美國的PE範疇中，往往將並購和VC作為PE的子類別。在中國，私募股權投資和創業投資分開登記並統計。但如果按照美國的分類標準，中國的不少PE實際上算VC，也是做中小型創新企業少數股權投資的，本身不做並購。
3.認繳和實繳的區別
中國的基金還有認繳和實繳之分，根據基金業協會的統計，截至2015年11月底，私募基金認繳規模4.79萬億，實繳3.82萬億，整體認繳比例在80%左右。
資料對比
我們再加上一些宏觀資料和機構資料：
1.2014年美國的GDP為17.42萬億美元，中國是10.43萬億美元。中美是世界上僅有的兩個“十萬億美元”俱樂部成員。
2.2015年底，美國的股票總市值是25萬億美元左右，中國的A股總市值是56.67萬億人民幣，當然最近又跌掉了不少，只有40幾萬億了。
3.中美主要金融機構的對比：
注：以上資料中，美國機構的單位為億美元，中國機構的單位為億元人民幣；另外，全世界最大的保險公司是法國安盛集團AXA，但在美國發行了ADR，其市值超過美國本土的大都會人壽。
羅列了這麼多的資料，紛繁複雜，不容易理出頭緒。但我們對比一下美國和中國的情況，列示出來就比較清楚了（為了讓圖表看起來更清楚，圖中沒有列示比例偏高的最大保險公司的對比）。不過要說明的是，雖然筆者盡可能用了可以對應的資料，但由於有時間、統計口徑上的差異，這種對比不完全準確。
從上圖可以看出：
1.中國的資本市場還有較大發展空間，特別是並購業務，與整體經濟的發展，和整體資本市場的發展都還不匹配。
2.中國的資產管理業務還處於發展初級階段，行業規模與整體經濟發展和資本市場的規模不成比例，這可能也跟投資習慣有關，更多的中國投資者傾向于自己投資，而不是交給專業的管理人。
3.中國的PE行業和創投行業發展的其實還是不錯的，雖然歷史還很短，但從規模上看，基本趕上了資本市場的整體發展速度。創投行業占整體資產管理的比例甚至還高於美國，一定程度上說明在中國的PE和創投行業中，投資人將資金委託給專業機構來管理的意願比其他方向更強烈。
4. 與IPO相比，中國的創投交易金額已經有了相當的規模，相對比例比美國還高，這說明創投行業已經成為創新企業的重要資金來源。當然，由於國內對創業投資的界定並不明確或者不一致，統計資料中可能存在一定的水分。但是從管理規模、募集金額、投資金額三個維度看，中美創投的比例都很接近，從一個側面印證了資料的較高可信度。
5. 儘管“大”不一定意味著“好”，但金融機構的體量還是實力的重要衡量指標。從市值上看，中國的銀行和保險公司已經有了跟國際同行比肩的代表，證券公司方面還有一定差距。不過，美國獨立的證券公司巨頭只剩下高盛、摩根斯坦利（市值509億美元）、嘉信（市值350億美元）了，而中國證券公司超過千億人民幣市值的還有好幾家。
6.中國的資產管理機構還非常弱小，影響力不大，行業分散度也很高，有待進一步整合提高。中國的PE機構也比較弱小，沒有形成足夠體量的龍頭群體，但發展勢頭不錯，差別小於資產管理機構的差別。
7.中國的創投機構是發展最為突出的，已經湧現了一些成規模的機構。考慮到中國創業投資發展的歷史遠遠短於美國，取得這樣的結果是難能可貴的。不過從整體而言，中國的創投行業仍然還有很長的路要走。
8.中國的基金規模總體還是偏小，餘額寶基金一枝獨秀。不過，基金規模肯定不是越大越好，有一個適當的度。
9. 中國PE機構和創投機構的平均管理規模都偏小，有提升空間。
作者系深圳市東方富海投資管理股份有限公司合夥人、研究部總經理
來源：創投界
香港股權轉讓市場
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